KIM LOẠI

Mối đe dọa thuế quan mở ra rạn nứt xuyên Đại Tây Dương trong giá đồng

• Tổng thống Mỹ Donald Trump vẫn chưa áp thuế nhập khẩu đối với đồng nhưng thị trường đã định giá khả năng kim loại đỏ sẽ nằm trong danh sách tiếp theo sau nhôm và thép.

• Chênh lệch giá giữa các hợp đồng CME và Sàn giao dịch kim loại London (LME) đã thổi bay rộng hơn trong những ngày gần đây, với phí bảo hiểm CME vượt quá 1.000 đô la mỗi tấn vào đầu tuần này.

• Cho rằng đồng ba tháng LME hiện đang giao dịch khoảng 9.400 USD/tấn, khoảng cách xuyên Đại Tây Dương ngụ ý thị trường đang mong đợi mức thuế ít nhất là 10%.

• Nếu ông Trump áp dụng mức thuế 25% tương tự như đã được áp dụng cho nhập khẩu nhôm và thép, rõ ràng có tiềm năng tăng giá hơn nữa đối với phí bảo hiểm CME.

• Hiện nay bị bỏ qua là cách Tiến sĩ Copper có thể phản ứng với cuộc chiến thuế quan leo thang với tất cả các tác động tiêu cực đối với tăng trưởng toàn cầu.

Lưu ý khoảng cách ngày càng lớn

• Thương mại thuế quan nhôm đang diễn ra trong hợp đồng cao cấp Trung Tây Hoa Kỳ của CME vì hợp đồng nhôm cơ bản của CME phản ánh tình trạng giao hàng quốc tế của LME.

• Ngược lại, hợp đồng đồng CME chỉ được thông quan với các địa điểm giao hàng nội địa, có nghĩa là nó phải phản ánh bất kỳ khoản phí bảo hiểm vốn có nào đối với giao hàng tại Hoa Kỳ.

• Điều đó làm cho phí bảo hiểm CME so với đồng tiền quốc tế ở London trở thành thước đo có thể giao dịch được về bất kỳ mức thuế tiềm năng nào của Mỹ đối với nhập khẩu đồng.

• Và ngay bây giờ nó đang giao dịch ở mức cao kỷ lục, làm lu mờ ngay cả đợt bán khống năm ngoái.

• Dự trữ đồng CME đã phục hồi từ mức cạn kiệt đã giúp thúc đẩy sự siết chặt và hiện có tổng cộng hơn 100.000 tấn.

• Nhưng người tiêu dùng Mỹ rất dễ bị tổn thương trước bất kỳ hàng rào thuế quan nào vì nước này vẫn phụ thuộc vào nhập khẩu cho khoảng 45% tiêu dùng nội địa, theo Cơ quan Khảo sát Địa chất Hoa Kỳ (USGS).

• Do đó, giá cả nhạy cảm với các mối đe dọa thuế quan của Trump, mặc dù mức thuế có thể được áp dụng và đối với các quốc gia nào vẫn chưa được biết đến cho đến bây giờ.

• Bản chất tổng quát của thuế quan được công bố trong tuần này đối với nhôm và khả năng thuế cao hơn nữa trong trường hợp các đối tác thương mại trả đũa rõ ràng đã khiến thị trường đồng sợ hãi, buộc chênh lệch giá ngày càng rộng hơn.

Tác động thiệt hại

• Trọng tâm trước mắt của thương mại thuế quan đồng là kim loại tinh chế, điều này có thể hiểu được khi Hoa Kỳ chỉ nhập khẩu hơn 800.000 tấn vào năm 2024, so với sản lượng trong nước là 850.000 tấn, theo USGS.

• Tuy nhiên, dòng chảy thương mại sẽ điều chỉnh theo thời gian và phí bảo hiểm CME đã tạo động lực cho nhiều kim loại hơn đến Hoa Kỳ.

• Tác động của thuế quan có thể lộn xộn hơn nhiều khi nói đến các sản phẩm đồng, do dòng chảy nguyên liệu phức tạp giữa Hoa Kỳ và các nước láng giềng Canada và Mexico, cả hai đều bị đe dọa với mức thuế 25%.

• Hoa Kỳ xuất khẩu dây đồng sang Mexico để sản xuất thành các bộ phận ô tô như dây nịt và động cơ điện, sau đó được vận chuyển trở lại qua biên giới.

• Thương mại này lên tới 220.000 tấn đồng chứa mỗi năm, theo các nhà phân tích tại Project Blue. Việc áp thuế cao đối với những hàng nhập khẩu như vậy có khả năng khiến việc lắp ráp dây nịt di dời từ Mexico đến các nước châu Á có chi phí thấp hơn, với tác động tiêu cực đối với cả các công ty Mexico và Mỹ trong chuỗi cung ứng ô tô.

• Cả Mexico và Canada cũng là những nhà cung cấp phế liệu đồng chính cho các nhà chế biến Mỹ, có nghĩa là thuế quan có khả năng chuyển hướng dòng chảy sang các quốc gia khác, rất có thể là Trung Quốc, gây bất lợi cho sản xuất thứ cấp trong nước của Mỹ.

Lực cản thuế quan

• Sự liên kết của dòng chảy đồng Bắc Mỹ chỉ là một phần của bức tranh toàn cầu hóa phức tạp lớn hơn, khiến kim loại này rất dễ bị tổn thương trước sự thay đổi trong mô hình giao dịch có khả năng xảy ra từ thuế quan của Mỹ.

• Tiến sĩ Copper đã giành được danh hiệu danh dự chính xác vì kim loại này đã ăn sâu vào nền kinh tế công nghiệp toàn cầu.

• Rõ ràng, khả năng áp thuế ăn miếng trả miếng giữa Mỹ và các đối tác thương mại có thể đóng vai trò là một lực cản lớn đối với tiêu dùng.

• Điều này vẫn chưa được thị trường định giá. Giá đồng LME đã tăng 7% kể từ đầu tháng Giêng, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về nhu cầu được cải thiện, đặc biệt là ở Trung Quốc.

• Nhưng Trung Quốc cũng nằm trong tầm ngắm của chính quyền mới của Trump cùng với gần như tất cả những người khác.

• Nếu cuộc chiến thuế quan đã bắt đầu, đồng sẽ là một nạn nhân. Nhưng điều đó sẽ được phản ánh trong giá quốc tế chứ không phải giá Mỹ, ngụ ý sự rạn nứt hơn nữa giữa thị trường CME và LME.

NĂNG LƯỢNG

Dầu ổn định, giảm tổn thất sớm khi thuế quan bị trì hoãn

• Giá dầu đi ngang vào thứ Năm, bù đắp mức lỗ sớm hơn 1% khi các thông báo thuế quan của Mỹ bị trì hoãn cho đến ít nhất tháng Tư, nuôi hy vọng rằng thế giới có thể tránh được một cuộc chiến thương mại sẽ gây áp lực lên các nền kinh tế và nhu cầu năng lượng. Giá dầu thô Brent kỳ hạn chốt ở mức 75,02 USD/thùng, giảm 16 cent, tương đương 0,21%. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) của Mỹ kết thúc giảm 8 cent, tương đương 0,11%, xuống 71,29 USD/thùng. Giá đã giảm trước đó khi một thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Nga và Ukraine khiến các nhà giao dịch lo ngại rằng việc chấm dứt các lệnh trừng phạt đối với Moscow có thể thúc đẩy nguồn cung năng lượng toàn cầu.

• Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ra lệnh cho các quan chức thương mại và kinh tế nghiên cứu thuế quan đối với các quốc gia áp thuế đối với hàng hóa Mỹ. Các khuyến nghị của họ sẽ không đến hạn cho đến ngày 1 tháng 4, cho phép có thêm thời gian đàm phán với các đối tác thương mại, những người tham gia thị trường cho biết. "Chúng tôi đã thấy sự phục hồi lớn về giá đối với thuế quan sẽ không có hiệu lực cho đến tháng Tư", Phil Flynn, nhà phân tích cấp cao của Price Futures Group cho biết. "Điều đó sẽ cho phép thời gian đàm phán."

• Hôm thứ Tư, dầu Brent và WTI giảm hơn 2% sau khi ông Trump cho biết Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy bày tỏ mong muốn hòa bình trong các cuộc điện đàm riêng với ông. Ông Trump ra lệnh cho các quan chức Mỹ bắt đầu đàm phán về việc chấm dứt cuộc chiến ở Ukraine.

• Sự sụt giảm giá dầu trong 24 giờ qua dường như được thúc đẩy bởi sự thay đổi từ lo lắng về nguồn cung thắt chặt sang lo ngại về nguồn cung đủ, đồng thời cho biết thêm rằng một số người kỳ vọng xuất khẩu năng lượng của Nga sẽ tăng lên. Xuất khẩu dầu của Nga có thể được duy trì nếu tìm ra các giải pháp đối với gói trừng phạt mới nhất của Mỹ, sau khi sản lượng dầu thô của Nga tăng nhẹ vào tháng trước, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho biết trong báo cáo thị trường dầu mới nhất của mình.

• Tin tức về Ukraine và dữ liệu tồn kho dầu của Mỹ hôm thứ Tư đã bù đắp cho số liệu lạm phát cao hơn của Mỹ có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang thực hiện cách tiếp cận thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025, nhà phân tích John Evans của PVM cho biết.

• Nga là nhà sản xuất dầu lớn thứ ba thế giới và các biện pháp trừng phạt áp đặt đối với xuất khẩu dầu thô sau khi xâm lược Ukraine gần ba năm trước đã hỗ trợ giá cao hơn.

• Các nhà phân tích của ANZ cho biết hôm thứ Năm rằng giá dầu giảm sau tin tức về các cuộc đàm phán hòa bình tiềm năng vì "lạc quan rằng rủi ro đối với nguồn cung dầu thô sẽ giảm bớt", chỉ ra các lệnh trừng phạt của Mỹ và EU. Sự gia tăng tồn kho dầu thô ở Mỹ, nước tiêu thụ dầu thô lớn nhất thế giới, cũng đè nặng lên thị trường. Dự trữ dầu thô của Mỹ tăng nhiều hơn dự kiến vào tuần trước, dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) cho thấy vào thứ Tư.

NÔNG SẢN

Nguồn cung ngô toàn cầu hiệu quả hướng đến mức thấp nhất trong 29 năm: Braun

• So với nhu cầu, dự trữ ngô thế giới vào cuối năm nay được dự đoán sẽ chạm mức thấp nhất trong 11 năm. Nhưng khi xem xét nguồn cung ngô thực sự có thể tiếp cận được với thị trường toàn cầu, cột mốc quan trọng là gần ba thập kỷ.

• Nhà nhập khẩu ngũ cốc Trung Quốc có một lượng ngô dự trữ đặc biệt, gấp hơn 5 lần so với Mỹ, nước dự trữ ngô số 2. Như vậy, Trung Quốc đôi khi bị loại khỏi cán cân ngũ cốc thế giới để có được cái nhìn thực tế hơn về nguồn cung sẵn có.Sau khi trừ Trung Quốc, ước tính từ Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ cho thấy trữ lượng ngô kết thúc thế giới 2024-25 ở mức thấp nhất trong 12 năm là khoảng 87 triệu tấn.

• Nguồn cung thậm chí còn chặt chẽ hơn khi đo lường nhu cầu. Trong năm 2024-25, dự trữ ngô thế giới được sử dụng ngoài Trung Quốc được chốt ở mức 7,8%, tỷ lệ thấp nhất kể từ năm 1995-96. Con số này so với mức trung bình bốn năm là 9,2% và mức trung bình 20 năm là 11%. Nguồn cung ngô ở nhà xuất khẩu số 2 Brazil được dự đoán ở mức thấp nhất trong hơn hai thập kỷ, và dự trữ của Ukraine và Liên minh châu Âu là mức mỏng nhất trong hơn một thập kỷ. Tồn kho của Mỹ hiện được coi là khiêm tốn so với kỳ vọng trước đây về khối lượng dồi dào.

• Mọi thứ vẫn còn phần thoải mái ngay cả khi thêm Trung Quốc trở lại. Số liệu của USDA ngụ ý trữ lượng ngô toàn thế giới được sử dụng trong năm 2024-25 ở mức 20,3%, mức thấp nhất kể từ năm 2013-14. Con số này so với mức trung bình của một thập kỷ là 24,6% và mức thấp nhất trong khoảng thời gian đó là 22,2%.

• Cổ phiếu sử dụng trong hầu hết những năm 2000 và đầu những năm 2010 thấp hơn đáng kể, thường dưới 15%. Điều đó có thể làm cho tình hình hiện tại có vẻ ít cực đoan hơn một chút, nhưng một cái nhìn thoáng qua vào chứng khoán Trung Quốc có lẽ giải thích sự khác biệt.

CÂU HỎI HÓC BÚA CỦA TRUNG QUỐC

• Vào giữa những năm 2000, Trung Quốc chiếm khoảng 30% dự trữ ngô toàn cầu, mặc dù con số này đã tăng vọt vào đầu những năm 2010 khi nước này khuyến khích tăng sản lượng. Thị phần dự trữ ngô toàn cầu của Trung Quốc đã trên 60% trong thập kỷ qua và theo USDA sẽ đạt mức cao nhất trong 28 năm là 70% vào năm 2024-25.

• Năm 2008, Bắc Kinh bắt đầu một chương trình dự trữ ngô của chính phủ, trả cho nông dân giá cao hơn thị trường cho cây trồng của họ. Điều này kết thúc vào năm 2016 trong bối cảnh chi phí cao ngất ngưởng đối với chính phủ, vốn đang giữ giá trong nước cao hơn nhiều so với giá toàn cầu, vô tình khuyến khích nhập khẩu.

• Trung Quốc đã tiếp tục trợ cấp cho nông dân trồng ngô và sản lượng thậm chí còn tăng hơn nữa, do đó các kho dự trữ lớn. Việc loại trừ Trung Quốc khỏi các phân tích ngũ cốc toàn cầu có thể gây tranh cãi vì tiền đề ban đầu nằm ở sự tham gia tối thiểu của nước này vào thương mại toàn cầu. Mặc dù đã thụt lùi đáng kể trong năm nay, Trung Quốc đã là nhà nhập khẩu ngô số 1 thế giới trong vòng 5 năm qua. Tuy nhiên, nhập khẩu ngô của Trung Quốc trong vài năm qua đã chiếm khoảng 7% lượng tiêu thụ ngô hàng năm, cực kỳ nhẹ so với các nhà nhập khẩu hàng đầu khác. Gần 100% việc sử dụng ngô của Nhật Bản và Hàn Quốc đến từ nhập khẩu, và tỷ lệ của Mexico đã tăng lên trên 50%.

• Thống kê này cộng với tỷ lệ khổng lồ của Trung Quốc trong dự trữ thế giới bảo vệ việc loại Trung Quốc khỏi bảng cân đối kế toán ngô toàn cầu, nhưng tình trạng nhập khẩu đôi khi của nó có nghĩa là cả hai tính toán đều đáng giá.

KHO DỰ TRỮ CỦA HOA KỲ

• Dự trữ ngô ở Hoa Kỳ, nhà xuất khẩu hàng đầu, sẽ mỏng hơn so với dự kiến ban đầu. Nhưng tình hình không hiếm như tình hình toàn cầu.

• Số liệu của USDA chốt dự trữ ngô của Mỹ năm 2024-25 ở mức 10,2%, thấp hơn 11,8% của năm ngoái và mức trung bình của thập kỷ là 12,5% nhưng cao hơn một chút so với mức đầu những năm 2020.

• Vào giữa năm 2024, tỷ lệ 2024-25 được dự báo trên 14%, nhưng nhu cầu mạnh mẽ cộng với vụ mùa nhỏ hơn đã cắt giảm hàng tồn kho. Điều này đã giúp thúc đẩy các nhà đầu cơ lớn đặt cược tăng giá lớn hiện tại của họ vào hợp đồng tương lai ngô Chicago.

• Tuy nhiên, những người bò ngô biết rằng nông dân Hoa Kỳ đã sẵn sàng và sẵn sàng tăng nguồn cung bằng cách trồng một diện tích rộng lớn vào mùa xuân này.

• Mặc dù vốn là một lực lượng giảm giá, nguồn cung ngô dồi dào là điều cho phép Hoa Kỳ thống trị thị trường xuất khẩu toàn cầu và cung cấp cho các khách hàng như Trung Quốc, nếu nước này tiếp tục quan tâm.