Ngày 11 tháng 2, USDA sẽ công bố báo cáo về Cung – cầu nông sản thế giới (WASDE). Mặc dù bản báo cáo tháng 2 thường ít được chú ý hơn so với kỳ báo cáo trước đó, nhưng nó có thể sẽ cung cấp bức tranh chính xác nhất về kỳ vọng sản lượng ngô và đậu tương niên vụ 2024-25 tại Nam Mỹ, đồng thời có thể mang đến những bất ngờ đối với cán cân cung cầu của Mỹ.

NGÔ

Tổng quan

• Hợp đồng tương lai ngô đã kéo dài đà tăng cuối mùa thu sang năm mới kể từ khi USDA gây bất ngờ cho thị trường vào ngày 10 tháng 1 với việc cắt giảm đáng kể sản lượng ngô của Mỹ năm 2024, đồng thời giảm lượng tồn kho cuối kỳ của Mỹ xuống còn 1,540 tỷ giạ (bb). Nếu có một điểm gây thất vọng trong số liệu tháng 1, thì đó là việc USDA đã sớm điều chỉnh giảm nhu cầu do nguồn cung giảm. Họ đã cắt giảm tổng nhu cầu 75 triệu giạ (mb), bao gồm cả việc giảm lượng sử dụng làm thức ăn chăn nuôi và xuất khẩu, mặc dù tổng nhu cầu vẫn được ước tính ở mức kỷ lục. Việc cắt giảm xuất khẩu đặc biệt đáng chú ý khi xét đến tốc độ xuất khẩu hiện tại của USDA so với cả năm ngoái và mức trung bình năm năm trước đó.

• Kể từ báo cáo tháng 1, sổ xuất khẩu ngô của Mỹ đã ghi nhận một trong những tháng Giêng ấn tượng nhất trong lịch sử gần đây. Tổng lượng bán hàng trong tháng là lớn nhất kể từ năm xuất khẩu kỷ lục 2020-21, với khối lượng giao hàng cũng ngang ngửa với mùa đó. Tính đến thứ Năm, ngày 30 tháng 1, cam kết xuất khẩu ngô đang cao hơn 28% so với niên vụ 2023-24, trong khi USDA chỉ dự báo mức tăng 7% so với cùng kỳ năm trước. Theo khảo sát trước báo cáo của Dow Jones, ước tính trung bình cho lượng tồn kho cuối kỳ của ngô Mỹ trong báo cáo ngày thứ Ba là 1,537 bb. Nếu con số này chính xác và USDA quyết định giảm tồn kho cuối kỳ, tôi có thể thấy rằng việc tăng xuất khẩu ngô sẽ là một cách hợp lý để đạt được điều đó.

• Điều có thể thu hút sự quan tâm hơn của nhiều nhà giao dịch trong báo cáo WASDE lần này là cách USDA đánh giá sản lượng ở Nam Mỹ. Vào thời điểm này trong tháng Hai, ước tính chính xác hơn có thể sẽ đến từ Argentina, vì vụ safrinha của Brazil, chiếm hơn 75% tổng sản lượng ngô của nước này, mới chỉ bắt đầu gieo trồng. Trên thực tế, việc gieo trồng chậm có thể gây ra vấn đề trong tương lai, nhưng tôi không nghĩ USDA sẽ tính đến điều đó ngay bây giờ. Các nhà phân tích được Dow Jones khảo sát đồng tình với điều đó, với dự báo trung bình rằng sản lượng ngô của Brazil sẽ giữ nguyên ở mức 127 triệu tấn (mmt). Lưu ý rằng ước tính này cao hơn 7 mmt so với con số 119,7 mmt do cơ quan CONAB của Brazil đưa ra.

• Đối với Argentina, tình hình có thể thú vị hơn vào thứ Ba, vì thời tiết khô nóng trong nửa cuối tháng 12 và nửa đầu tháng 1 có khả năng đã gây thiệt hại cho vụ ngô, vốn tính đến thứ Tư, ngày 5 tháng 2, đã thụ phấn được khoảng 50%. Trung bình các nhà phân tích dự báo sản lượng ngô Argentina ở mức 49,6 mmt, giảm so với ước tính hiện tại của USDA là 51 mmt. Tổng cộng, kỳ vọng là lượng tồn kho cuối kỳ của ngô thế giới sẽ giảm nhẹ xuống còn 293,1 mmt, đây vẫn sẽ là mức tồn kho thấp nhất trong một thập kỷ qua đối với ngô.

Nhận định

• Với đà tăng kéo dài từ báo cáo tháng 1 cùng dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ, giá ngô có thể tiếp tục xu hướng tích cực nếu USDA điều chỉnh giảm tồn kho cuối kỳ Mỹ. Nếu báo cáo xác nhận sản lượng ngô Argentina giảm, điều này càng củng cố tâm lý lạc quan. Tuy nhiên, mức sản lượng Brazil giữ nguyên có thể hạn chế đà tăng mạnh.

ĐẬU TƯƠNG

Tổng quan

• Một tháng trước, báo cáo WASDE tháng 1 đã trở thành chất xúc tác cho hợp đồng tương lai đậu tương, khiến giá tăng hơn 50 cent do USDA giảm 90 mb lượng tồn kho cuối kỳ của Mỹ trong báo cáo đó. Lần này, các nhà phân tích dự báo một báo cáo bình lặng hơn nhiều đối với thị trường Mỹ. Các nhà phân tích được khảo sát bởi Dow Jones có ý kiến trái chiều về tồn kho cuối kỳ của đậu tương, nhưng ước tính trung bình dự báo mức tăng nhẹ 2 mb lên 382 mb. Điều này có vẻ hợp lý đối với tôi, vì mặc dù nhu cầu ép dầu rất mạnh, liên tục lập hai kỷ lục hàng tháng trong niên vụ này, USDA đã ước tính mức ép dầu 2024-25 đạt kỷ lục và tăng 5,4% so với 2023-24. Tốc độ hiện tại cao hơn 6,3% so với năm trước có thể chưa đủ lớn để kéo dài dự báo kỷ lục này hơn nữa.

• Trong khi đó, tốc độ xuất khẩu đậu tương đã chững lại trong tháng qua. Mặc dù vẫn cao hơn một chút so với kỳ vọng cải thiện của USDA trong xuất khẩu theo năm, nhưng khoảng cách này đã thu hẹp. Việc tăng xuất khẩu trong báo cáo ngày thứ Ba có thể gặp khó khăn do sự không chắc chắn về quan hệ thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc, đặc biệt khi sản lượng đậu tương của Nam Mỹ có thể lập kỷ lục.

• Xét đến sản lượng đậu tương Nam Mỹ, các nhà phân tích do Dow Jones khảo sát kỳ vọng sản lượng đậu tương Argentina sẽ giảm 1,4 mmt xuống còn 50,6 mmt do thời tiết khô hạn trong tháng 1 có thể đã ảnh hưởng đến năng suất của những cây đậu tương ở giai đoạn ra quả sớm. Tuy nhiên, trung bình các nhà phân tích dự báo sản lượng đậu tương Brazil sẽ tăng 0,9 mmt, giúp bù đắp một phần mức sụt giảm của Argentina. Kết quả chung dự kiến sẽ dẫn đến mức tồn kho cuối kỳ thế giới gần như không đổi, ở mức trung bình 128,5 mmt, vẫn là mức cao kỷ lục với khoảng cách lớn, trong đó Trung Quốc chiếm một phần rất lớn trong số đó.

Nhận định

• Thị trường đậu tương có thể chịu áp lực khi USDA dự báo tồn kho cuối kỳ Mỹ tăng nhẹ và sản lượng Nam Mỹ gần như không đổi ở mức cao. Mặc dù thời tiết ảnh hưởng đến Argentina, việc Brazil có thể bù đắp sản lượng sẽ khiến nguồn cung toàn cầu vẫn dồi dào. Nếu báo cáo không có điều chỉnh đáng kể về nhu cầu, đậu tương khó có động lực tăng giá mạnh.

LÚA MÌ

Tổng quan

• Tháng trước, USDA hầu như không thay đổi triển vọng lúa mì Mỹ. Họ đã tăng lượng tồn kho cuối kỳ thêm 3 mmt do dự báo nhập khẩu lúa mì cao hơn nhờ đồng USD mạnh, đặc biệt là so với đồng CAD. Nhu cầu lúa mì Mỹ được tăng nhẹ do lượng sử dụng làm giống cao hơn. Trong khi đó, kể từ báo cáo, giá lúa mì thế giới đã tăng đều đặn trước khi hạn ngạch xuất khẩu của Nga có hiệu lực vào ngày 15 tháng 2. Hợp đồng tương lai lúa mì Kansas City kỳ hạn tháng 3 của Mỹ trong tuần này đã giao dịch ở mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2024.

• Dự báo cho báo cáo ngày thứ Ba là một báo cáo tương đối yên ắng đối với cán cân cung - cầu Mỹ, với các nhà phân tích dự báo trung bình mức tăng 2 mb trong tồn kho cuối kỳ lên 800 mb. Do đồng CAD yếu hơn so với USD, USDA đã tăng dự báo nhập khẩu lúa mì trong từng báo cáo WASDE kể từ tháng 10. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu xu hướng đó tiếp tục vào thứ Ba.

• Trên cán cân lúa mì thế giới, khảo sát của Dow Jones dự báo lượng tồn kho cuối kỳ sẽ giảm nhẹ 0,1 mmt xuống còn 258,7 mmt. Các yếu tố quan trọng cần theo dõi là xuất khẩu lúa mì Nga, với các ước tính tư nhân thấp hơn 3 mmt so với con số USDA đưa ra trong tháng 1. Tôi cũng quan tâm đến việc USDA sẽ đánh giá sản lượng lúa mì Argentina như thế nào, khi Sàn giao dịch ngũ cốc Buenos Aires ước tính vụ thu hoạch 2024-25 kết thúc vào tháng trước đạt 18,6 mmt so với ước tính tháng 1 của USDA là 17,5 mmt.

Nhận định

• Giá lúa mì có thể duy trì xu hướng ổn định đến tăng nhẹ nhờ yếu tố nguồn cung toàn cầu thắt chặt, đặc biệt nếu USDA giảm dự báo xuất khẩu của Nga. Tuy nhiên, với mức tồn kho Mỹ dự báo không thay đổi nhiều, động lực tăng có thể bị giới hạn trừ khi có bất ngờ về cán cân cung - cầu thế giới.